德银在最新报告中股速查，向市场发出了强烈看多黄金的信号。
据追风交易台，德银在最新报告中大幅上调预期，将2026年平均价格目标从此前的4000美元/盎司上调至4450美元/盎司，年度价格区间预计为3950-4950美元/盎司，最高可能触及4950美元/盎司意味着金价或冲击5000美元大关。
德银指出，这种结构性牛市的驱动力已发生根本转变，刚性的官方购买正在取代价格敏感型的消费需求。正如报告所强调的：
缺乏价格弹性的央行购买和ETF投资需求，正在取代对价格敏感的珠宝消费需求，成为黄金市场的主导力量。同时，总体需求增长超过供应增长，这种供需错配为金价提供了坚实的底部支撑。
尽管看多逻辑坚实，德银也提示了潜在的下行风险。若股市出现深度回调，或美联储2026年宽松力度不及市场预期（德银预测降息50个基点，低于市场预期的93个基点），可能会对金价造成短期冲击。此外，若俄乌冲突通过谈判结束，地缘政治溢价的消退也可能带来暂时性的负面影响。
央行刚性需求主导，目标价直指5000美元报告指出，黄金的上涨周期远未结束。2025年黄金的表现堪称"例外中的例外"——相对美元的超额表现创下去年以来的新高，价格波动幅度更是创下1980年以来最大纪录。更重要的是，央行作为非弹性需求方正在持续从珠宝等弹性需求领域"抢夺"供应，这种结构性变化为金价提供了坚实支撑。
德银表示：
相对于美元的表现与2024年创下的纪录相当股速查，2025年黄金价格区间是自1980年以来最大的。从历史数据看，自1971年以来，只有8次年度涨幅超过当年波动区间的情况，且全部为价格上涨。即使在2026年黄金相对美元的表现不如2024-2025年那样出色，黄金价格仍能从近期强势中继续延伸。这种结构性支撑来自于非弹性需求的增长主导了市场格局。
从需求方面来看，尽管金价处于高位，第三季度官方黄金需求从第二季度显著回升，达到220吨，仅略低于德银239吨的预测。以实际美元计算，这是有记录以来第三高的官方需求水平。
德银认为央行的持续买入被视为对“黑天鹅尾部风险的终极对冲”，这为贵金属提供了强大的信心背书。其预计2026年官方需求将回升至1,053吨/年，这一假设对价格预测至关重要。如果官方需求回落至2011-2021年平均水平，2026年黄金均价将降至3850美元/盎司，而非预测的4450美元/盎司。
2025年全年珠宝需求预计将弱于价格弹性所暗示的水平。尽管第三季度珠宝消费有所上升，即使纳入第四季度22%的季节性增长，全年需求仍然疲软。德银认为珠宝需求在2026年可能继续承压。
央行买盘与ETF共振与此同时，ETF投资者在经历了四年的净流出后已于2025年重回市场，ETF流入的正常化表明“3900美元/盎司的底部支撑将依然稳固”。
德银分析表示：股速查
2025年标志着ETF投资者在经历四年赎回后重返积累。ETF需求也有望在连续两年显著低于预期后，与价格回归保持一致。
短期来看，ETF黄金抛售已显示出正常化迹象。10月22日开始的快速下跌与4-5月阶段规模相当，但此后已在小幅净买入和净卖出之间波动。这种短暂而剧烈的清算表明3900美元/盎司的支撑位将守住。
供需结构性失衡持续供应端方面，第三季度全球黄金开采产量上升72吨至创纪录的977吨，但这一增长被官方和ETF需求的增加(环比+99吨)轻松超越。
德银将第一至第三季度开采产量外推至全年，考虑第三、四季度的正季节性因素，预计2025年产量为3693吨。这表明供应对金价的反应非常温和，符合长期滞后特征。
其中，格拉斯伯格矿区中断影响显著，德银表示，格拉斯伯格Block Cave作业在9月停产后将在2026年上半年分阶段重启。PT Freeport Indonesia在11月中旬下调了预期，2026年黄金产量指引为90万盎司，低于事故前的160万盎司。仅格拉斯伯格的产量中断就足以抵消近年来两个主要新矿的投产。
白银、铂金和钯金共同迎来上涨利好这种极度紧缺的实物供需格局不仅仅局限于黄金。德银观察到，连续多年的供应不足使得白银、铂金和钯金开始更充分地参与到黄金的强势行情中。
报告中一个值得注意的细节是租赁利率的飙升，“高企的租赁利率表明实物稀缺，这影响了工业用户，因为许多用户更倾向于租赁而非拥有金属”。基于此，德银预计明年白银和铂金的供需将持续处于赤字状态，白银目标价在2026年更是被看高至55美元/盎司。
具体来看：
白银：扣除ETF需求后的净平衡现已成为有记录以来占供应比例最紧的水平。德银预计2026年白银均价为55.1美元/盎司，并预期ETF白银持有量将超过2021年的高点，在2026年底达到11.16亿金衡盎司。德银的供需预测假设2026年白银将继续出现赤字。
铂金：世界铂金投资委员会预计明年金条和金币需求将增长30%。德银预计2026年铂金投资需求将回升至50万盎司，供需赤字将占供应的13%，与过去两年类似。
钯金：三大汽车行业因素支持钯金：催化剂制造商可能温和地从铂金替代回钯金；混合动力车在市场份额中超越纯电动车的叙事增强；钯金的催化剂需求占比仍高达84%，插电式混合动力车的吸引力将使PGM催化剂需求持续时间长于预期。
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