贵州茅台交上了一份整体稳健的三季报成绩单。公司前三季度营收与利润均保持逾6%的同比增长，第三季度单季增速放缓众合网，营收与利润同比增幅不及1%。
29日，贵州茅台发布2025三季度财报，财报重点数据如下：
财务表现：第三季度营收为390.64亿元，同比增长0.56%；净利润为192.24亿元，同比增长0.48%。前三季度营收为1284.54亿元，同比增长6.36%；净利润为646.27亿元，同比增长6.25%。渠道与产品结构：i茅台平台实现销售126.92亿元，直销渠道收入555.55亿元，批发渠道收入728.42亿元。茅台酒收入1105.13亿元，系列酒收入178.84亿元。经销商总数2446个，前三季度净增加199个，全部为系列酒经销商。前三季度营收利润均增约6%，第三季度增速收窄2025年前三季度，公司营收与利润均实现约6%的同比增长众合网，第三季度单季增速为0.5%左右。
具体来看，前三季度公司实现营业收入1284.54亿元，同比增长6.36%；归母净利润646.27亿元，同比增长6.25%。然而第三季度单季营收仅微增0.56%，达390.64亿元；归母净利润同比增长0.48%，为192.24亿元。
值得关注的是，前三季度平均ROE为24.64%，同比下降1.45个百分点；第三季度单季ROE仅为7.75%，同比下滑0.64个百分点。
渠道重构进行时，茅台酒仍为营收主力茅台前三季度通过直销渠道实现营收555.55亿元，同比增长约18%。从整体渠道结构看，直销收入占比提升至约43%。
值得关注的是经销商网络的结构性调整。截至报告期末，国内经销商数量为2325家，较年初净增182家；国外经销商121家，净增17家。值得注意的是，所有新增经销商均为系列酒经销商，茅台酒经销商数量保持不变。
从产品结构来看，茅台酒收入为1105.13亿元，占比超86%众合网，系列酒收入为178.84亿元，占比约13.9%，茅台酒仍为营收主力，需警惕公司对单一产品线的过度依赖风险。
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